2026上半年中国创新药融资+BD首付款92.22亿美元创近五年新高
2026年上半年，中国创新药行业交出了一份融资与BD双双爆发的成绩单。一级市场融资58.1亿美元，BD对外授权交易首付款约49.75亿美元，两者合计92.22亿美元，创下近五年新高。 与此同时，BD交易总金额突破千亿美元，达到2025年全年的八成以上。
融资与BD首付款合计92.22亿美元这一数字的结构，本身就讲述了一个关键变化：BD首付款已经占到这92.22亿美元中的54%，超过了传统股权融资的贡献。 在融资端，中国创新药一级市场融资243起，同比增长16.3%，金额58.1亿美元，同比增长79.1%，增速显著高于全球平均水平（58.5%）。在BD端，中国创新药企共披露123笔交易，同比增长24.24%，交易金额逾1030.35亿美元，首付款合计逾49.75亿美元，同比增长71.65%。
一、BD首付款成为Biotech的核心现金流
BD首付款的结构性意义正在被重新定义。 2026年一季度，BD首付款已经超过中国生物医药全行业投融资总额，并远超IPO募资与上市公司增发规模之和。这意味着，中国Biotech的现金流结构正在发生根本性转变——从依赖股权融资的“烧钱模式”，转向通过对外授权获得首付款的“自我造血模式”。
这一转变的驱动力来自多个维度。跨国药企面临数千亿美元的专利悬崖，急需引入外部管线补充；中国在ADC、双抗/多抗、小核酸等方向的产品，已从快速跟进转变为具有明显的分子设计和临床数据差异化；从临床前候选化合物到概念验证的路径，中国是全球效率最高的国家之一，临床成本仅为美国的三分之一。
二、百亿美元级大单密集落地
上半年，三笔潜在总金额超过百亿美元的合作接连刷新行业认知。
石药集团与阿斯利康达成185亿美元合作，聚焦长效多肽药物开发，首付款12亿美元，刷新了中国创新药BD交易首付款纪录。恒瑞医药与百时美施贵宝达成152亿美元合作，共同推进13款早期肿瘤及免疫项目，采用“Co-Co”（共同开发与商业化）模式，恒瑞得以深度参与全球临床决策。信达生物与辉瑞缔结105亿美元全球战略合作，覆盖12个肿瘤创新项目。
从交易结构看，中国创新药出海正从单一资产授权升级为平台合作和联合开发。交易模式从传统的License-out“卖分子”，向Co-Co和NewCo等多元形态加速演变。2026年上半年Top5交易中，有4笔属于多项目或平台型合作。与此同时，本土BigPharma开始成为BD交易主力，几乎包揽上半年超10亿美元级重磅大单。
三、融资回暖但结构分化加剧
融资端的复苏同样值得关注，但结构分化是更本质的特征。
2026年上半年，中国创新药一级市场融资306亿元人民币，已接近2025年全年水平，年化增幅46%。全球创新药一级市场融资267.5亿美元，同比增长58.5%，中国融资58.1亿美元，增速79.1%。
资金向头部和后期项目集中的趋势进一步强化。 在上市前融资金额TOP20中，创新药占融资额的65%，多数集中在B轮及以后。资本关注点从“靶点数量”转向“临床差异化、递送能力和全球交易价值”。肝外递送、小核酸等差异化技术方向成为资本集中加注的领域，高瓴资本上半年累计完成4笔重点投资，礼来亚洲基金落地6笔投资，启明创投完成5笔。
四、BD收入进入兑现窗口
BD交易的价值，正在从“签约时”走向“兑现时”。
石药集团于5月29日收到阿斯利康支付的12亿美元首付款，7月10日又收到2500万美元研发里程碑付款。康诺亚仅上半年BD项目收入已超20亿元人民币（约3亿美元），各项目潜在总收入超200亿元。荣昌生物与艾伯维达成的56亿美元合作，6.5亿美元首付款直接推动公司季度业绩扭亏为盈。
2026年半年报是检验BD“含金量”的第一份答卷。 首付款作为签约即到账的确定性收入，将直接体现在上市公司的业绩增厚和现金流改善中。而里程碑款和销售分成，则将在此后数年陆续兑现。
五、从“量升”到“量价齐升”
从更长的时间维度看，中国创新药BD已经完成了从“量升”到“量价齐升”的逻辑切换。
交易金额方面，2026年上半年中国BD交易总金额920亿美元，达到2025年全年的88%，创历史新高。业内普遍预计，全年交易额有望突破1500亿美元。
资产溢价能力方面，上半年BD交易首付款占总金额比例从同期的5.2%提升至5.8%，资产溢价能力有所提升。平均首付款和平均交易金额分别达0.6亿美元和10.6亿美元，同比分别增长38%和22%。
全球地位方面，全球医药交易前十榜单中，中国药企独占8席；中国在授权交易数量上已跃居全球第二，中美药企分别占全球大额License-out交易的28%和48%。
结语
92.22亿美元，不只是一个数字，而是中国创新药行业现金流结构转折的标志。当BD首付款在半年内接近50亿美元、超过传统股权融资的贡献，Biotech的生存逻辑正在被重新定义——不再单纯依赖一级市场的“输血”，而是通过向全球药企输出创新资产，实现“自我造血”。从石药12亿美元首付款的里程碑，到康诺亚20亿元BD收入的兑现，再到恒瑞Co-Co模式下深度参与全球临床决策，中国创新药出海已经从“卖青苗”走向“当合伙人”。